光伏發電：擁抱太陽和未來的產業

01行業(ye) 簡介：光伏發電

簡單來講光伏發電就是將太陽的輻射轉化為(wei) 電能。原理是通過光生伏特效應：當物體(ti) 受到光照時，物體(ti) 裏麵的電荷分布狀態發生變化從(cong) 而產(chan) 生電動勢和電流，從(cong) 而將太陽能轉換為(wei) 電能。

從(cong) 1839年光伏效應被發現以來，經過了多年的技術迭代發展，到1954年第一塊單晶矽太陽能電池才被研發出來，效率僅(jin) 為(wei) 6%;而到1959年第一個(ge) 商業(ye) 化單晶矽太陽能電池出現，光伏行業(ye) 才正式進入規模化應用的第一步。

光伏發電在能源產(chan) 業(ye) 上的重要性不言而喻，在人類完成工業(ye) 化進程之後，能源就是流淌在工業(ye) 管道中的血液，能源以前是、現在是，將來也必定是國家重要基石之一。

從(cong) 理論上來說，地球上的主流能源最終都來自於(yu) 太陽，相對於(yu) 人類而言，太陽係的這個(ge) 正值壯年的健康黃矮星的能源可以說是取之不盡用之不竭(目前太陽大約45.7億(yi) 歲，要在大約50億(yi) 年以後，太陽內(nei) 部氫元素才會(hui) 消耗盡)。

而利用太陽光發電的光電，兼具清潔、安全、可持續、不受傳(chuan) 統資源稟賦製約的優(you) 點，在長期的能源戰略中具有重要地位。所以不論是發達國家還是中國，在不斷提倡綠色能源導向的能源結構發展的同時，都將光伏作為(wei) 國家能源戰略中非常核心也是不可舍棄的一環。

從(cong) 光伏產(chan) 業(ye) 的曆史發展就能看出光伏的重要性，光伏產(chan) 業(ye) 的高速發展從(cong) 2003年德國開啟補貼政策啟動，到2012年行業(ye) 經曆歐美雙反，2018年國內(nei) 啟動531新政，光伏經曆多輪周期，從(cong) 不計成本補貼光伏到補貼逐漸退坡，但光伏裝機增長從(cong) 未停止，2019年全球光伏累計裝機達到644GW，較2006 年增長約86倍，2006-2019 年光伏行業(ye) 新增裝機複合增長率高達39.7%，光伏在全球範圍內(nei) 的長時間急速發展，目前已經成為(wei) 清潔能源的核心主力。

02產(chan) 業(ye) 鏈介紹：

剛剛提到光伏發電的原理是利用光生伏特效應將太陽的輻射轉化為(wei) 電能。那麽(me) 從(cong) 產(chan) 業(ye) 鏈的角度來看，光伏產(chan) 業(ye) 鏈就包括從(cong) 上遊的原材料矽料采集，矽棒、矽片的製造，中遊的光伏電池和組件的製造，到下遊光伏電站的係統集成和運營組成。

而在光伏產(chan) 業(ye) 鏈製造的每一個(ge) 製造環節中，還需要用到多種輔料。相對重要的，比如矽片製造需要用金剛切割線，電池片要用到銀漿，電池片封裝要用到光伏玻璃，組件要搭配逆變器、蓄電池等集成為(wei) 光伏電站。重點其實還是產(chan) 業(ye) 鏈核心部件，輔料和配套器件我們(men) 以後有機會(hui) 再來討論。

產(chan) 業(ye) 鏈最上遊是太陽能晶矽製造，有著技術壁壘高、資本投入高的特點，有一定的壟斷性。我國的多晶矽產(chan) 業(ye) 在經曆多次行業(ye) 震蕩和洗牌後逐漸壯大，到2019年，我國多晶矽產(chan) 量34.2萬(wan) 噸，已經占全球產(chan) 量的67%。晶矽的下遊工序為(wei) 矽片製造，目前分為(wei) 單晶矽片和多晶矽片兩(liang) 種技術路線。2019年我國矽片產(chan) 量134.6GW，占全球份額高達98%。

中遊是電池以及組件，也就是將矽片加工為(wei) 電池片，這一步是光電轉換最為(wei) 核心的步驟。電池片屬於(yu) 是技術和資本要求都很高的行業(ye) ，電池轉換效率在技術競爭(zheng) 下不斷提升，促使企業(ye) 必須隨時跟進最新的電池製造技術以提升電池效率，目前主流電池為(wei) PERC電池，未來HIT電池有可能會(hui) 成為(wei) 下一個(ge) 方向。而組件環節的技術含量較低，目前的組件廠商競爭(zheng) 激烈，利潤相對較低。

下遊是光伏發電站的運營，也就是我們(men) 最熟悉的一環，光伏發電機製以前是以不同形式補貼為(wei) 主，目前正在逐漸走向平價(jia) 的道路，隨著技術迭代不斷發展，未來無補貼的競爭(zheng) 上網是最終趨勢。目前短期存在一定的光電消納問題，電網的適配能力和儲(chu) 能配套的建設越來越重要。

從(cong) 整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈來看，當前的單晶矽片和PERC電池是產(chan) 業(ye) 鏈具價(jia) 值的環節，也是技術門檻、資金門檻雙高的環節，而且其中的龍頭企業(ye) 如隆基和通威未來都將持續受益於(yu) 行業(ye) 需求的增長以及產(chan) 品滲透率的提升。

03行業(ye) 市場空間

我們(men) 剛剛也提到過2019年全球光伏累計裝機達到644GW，較2006 年增長約86倍，2006-2019 年光伏行業(ye) 新增裝機複合增長率高達39.7%，那麽(me) 在在光伏產(chan) 業(ye) 十幾年近百倍的增幅情況下，我們(men) 自然想知道未來光伏還能否保持相對高增速。

短期來看：2020年國內(nei) 光伏裝機有望達到40GW左右(組件價(jia) 格上漲導致需求延後)，其中下半年裝機量占全年比例的70%以上，四季度是光伏裝機的旺季。海外市場在疫情的衝(chong) 擊下需求依然穩定，而具吸引力的組件價(jia) 格也必將刺激明年海外光伏裝機快速增長。

中期來看：根據Solar Power Europe發布的預測數據顯示，2019年至2023年，我國光伏裝機總量將以21%的年均複合增長率增長。而且各大機構對光伏行業(ye) 的需求增速的預測也基本上在20%以上。

長期來看：根據BP Energy數據，2019 年全球可再生能源的電力占比不到10%，光伏發電占比隻在3%-4%之間。而根據彭博新能源預計，2050 年可再生能源發電占比有望達到62%，其中風電光伏的發電占比將達到48%。2018年至2050年間，全球將投資11.5萬(wan) 億(yi) 美元用於(yu) 新增發電容量，其中8.4萬(wan) 億(yi) 美元用於(yu) 投資風能和太陽能;到2050年全世界將從(cong) 太陽能和風能中獲得50%的電力，其中光伏容量將增長17倍，風電容量將增加6倍。

而我們(men) 複盤光伏發展的曆史周期，發現光伏發展前期各國的光伏需求非常依賴政策驅動，新增裝機的增長和衰減波動都和政策高度相關(guan) 。但是我們(men) 認為(wei) 在光伏發電平價(jia) 後，特別是光伏發電的度電成本在低於(yu) 火電後，政策作用將逐步弱化，規模發電的經濟收益將成為(wei) 驅動光伏產(chan) 業(ye) 增長最重要的條件，內(nei) 生性需求將徹底激發，從(cong) 而促使光伏行業(ye) 需求穩定增長。

04行業(ye) 競爭(zheng) 格局

從(cong) 此前的產(chan) 業(ye) 鏈分析可以看到，矽料、組件競爭(zheng) 格局較差，光伏發電運營受製於(yu) 補貼和光電消納問題，所以當前光伏產(chan) 業(ye) 鏈中的單晶矽片和PERC電池在技術和資金壁壘之下，是產(chan) 業(ye) 鏈具價(jia) 值的環節，未來都將持續受益於(yu) 行業(ye) 需求的增長以及產(chan) 品滲透率的提升。

其中的龍頭企業(ye) 如隆基和通威的競爭(zheng) 格局非常好，隆基為(wei) 全球光伏單晶矽片龍頭，全球市占率在40%，未來還在堅定擴產(chan) ，市占率還有望提升。通威是矽料和電池片雙龍頭，其中電池片中的核心大尺寸電池片(166mm及以上)產(chan) 能占比為(wei) 91%，另外告訴矽料成本為(wei) 業(ye) 內(nei) 最低，具競爭(zheng) 力。

而實際上行業(ye) 內(nei) 的龍頭企業(ye) 也將獲得令人羨慕的業(ye) 績和股價(jia) 漲幅回報;5年內(nei) 隆基業(ye) 績漲了10倍，通威也漲了近8倍，而截止8月19日，光伏板塊今年以來漲幅高達40.24%，諸多龍頭也出現了翻倍行情。

05總結

所以，我們(men) 認為(wei) 光伏行業(ye) 在此前行業(ye) 基數不斷增大的情況下，未來的新增裝機依然有望保持高增速，行業(ye) 目前仍處於(yu) 快速成長狀態。再加上行業(ye) 集中度高，短中長期發展景氣度向好不變，產(chan) 業(ye) 鏈的核心環節準入門檻較高。當前行業(ye) 龍頭的競爭(zheng) 格局較好，光伏板塊龍頭估值仍然相對合理，我們(men) 認為(wei) 光伏行業(ye) 依然是很好的投資方向。擁抱太陽的行業(ye) ，一定也會(hui) 擁抱未來!