光伏篇：多晶矽

相比歐美日等發達國家，中國的光伏產(chan) 業(ye) 開始晚，但是發展著實快，在短短的十幾年的時間裏，已完成了該領域的起步、奔跑、跨越和摘冠的一係列過程，堪稱彎道超車的典範。

目前，中國已經成為(wei) 世界太陽能發電的龍頭，擁有全球最大光伏發電全產(chan) 業(ye) 鏈集群、最大應用市場、最大投資國、最多發明和應用專(zhuan) 利和最大產(chan) 品出口國等一係列桂冠，從(cong) 中可以看出中國在這一領域的實力。

光伏產(chan) 業(ye) 鏈長且複雜，上遊為(wei) 矽料、矽片環節；中遊為(wei) 電池片、電池組件環節；下遊為(wei) 應用係統環節。從(cong) 全球範圍來看，產(chan) 業(ye) 鏈上、中、下遊環節所涉及企業(ye) 數量依次大幅增加，光伏市場產(chan) 業(ye) 鏈呈金字塔形結構。

多晶矽料是信息產(chan) 業(ye) 和太陽能電池產(chan) 業(ye) 的基礎原材料，由石英砂加工的冶金級矽精煉而來，用於(yu) 製造基於(yu) 晶體(ti) 矽的電池組件。多晶矽片對於(yu) 單晶矽片存在一定成本優(you) 勢。矽料環節產(chan) 業(ye) 門檻較高，過去國外壟斷情況嚴(yan) 重，隨著我國自主技術研發獲得成功，目前已經擺脫進口依賴。

2005年以來，在政策推動下，我國多晶矽產(chan) 業(ye) 曆經產(chan) 能過剩、淘汰兼並，呈現出高質量發展。部分先進企業(ye) 的生產(chan) 成本已達全球領先水平，產(chan) 品質量多數在太陽能級一級品水平。2018年，全國產(chan) 能利用率保持在較高水平，產(chan) 量超過25萬(wan) 噸。2019年多晶矽產(chan) 量達到34.2萬(wan) 噸。

近期多晶矽料價(jia) 格上漲，為(wei) 後期複產(chan) 增加信心

上周，多晶矽料價(jia) 格周環比上漲5%，矽料價(jia) 格大幅上調。價(jia) 格上漲含多方麵因素。

近期來看，7月上旬新疆石河子市某矽料企業(ye) 多晶矽項目精餾車間發生事故，恢複生產(chan) 尚需一定時日，其生產(chan) 進度必然受到影響，這將加速矽料價(jia) 格上漲；另外最近新疆出現新一輪新冠病例，從(cong) 7月15日至7月19日，已確診病例47人，全區已將工作重心從(cong) 恢複社會(hui) 經濟發展轉移至防疫上來，而矽料在新疆產(chan) 能較多，雖整體(ti) 生產(chan) 不會(hui) 受較大影響，但其運輸管控力度加大，會(hui) 在短時間內(nei) 引發市場的情緒波動；由於(yu) 前期矽料價(jia) 格下跌，7月仍有3家矽料生產(chan) 廠家進行檢修或設備維護降負荷生產(chan) ，矽料產(chan) 能亦有不足；後續矽料價(jia) 格顯著上漲後，複產(chan) 進度才能加快。

預計本輪矽料漲價(jia) 將持續一段時間，並且目前多晶矽料價(jia) 格、盈利能力都處於(yu) 曆史底部，向上空間比較大，為(wei) 後期多晶矽的複產(chan) 提供希望。

落後產(chan) 能逐步退出，行業(ye) 競爭(zheng) 格局優(you) 化

往前退兩(liang) 年，我國從(cong) 2018年下半年以來矽料價(jia) 格一直處在緩慢下降的過程中。

2019年是國內(nei) 矽料投產(chan) 的高峰。據統計，2019年國內(nei) 新增矽 料產(chan) 能釋放超過15萬(wan) 噸，同比增長超過50%，主要包括通威包頭3.5萬(wan) 噸、通威樂(le) 山 3.5萬(wan) 噸、新特二期3.5萬(wan) 噸、大全新產(chan) 能3.5萬(wan) 噸等，產(chan) 能的投放要快於(yu) 終端需求的增長和單晶矽片產(chan) 能的釋放，使得多晶矽價(jia) 格處於(yu) 低位。

本輪擴張由國內(nei) 規模和技術水平靠前的矽料企業(ye) 主導，新投產(chan) 能具有產(chan) 品品質高、單位投資強度低、電費成本低等顯著優(you) 點。

在大規模、低成本的矽料產(chan) 能衝(chong) 擊之下，產(chan) 業(ye) 整合正快速推進，競爭(zheng) 力不強的企業(ye) 加速退出。據統計，2019 年全年陸續有 6 家多晶矽企業(ye) 停產(chan) 檢修，國內(nei) 在產(chan) 多晶矽企業(ye) 數量由 2018 年初的 24 家，

減少至 2019 年初的 18 家，再縮減至 2019 年底的 12 家。

2019 年全年，前五家矽料企業(ye) 產(chan) 量占比達到 77.8%，較 2018 年的 60.5%明顯提升。預計2020年一些相對落後的產(chan) 能還將進一步退出，前五家的產(chan) 能占比有望達到 84%。

全球生產(chan) 重心向中國轉移，產(chan) 能高度集中

2020年全球在產(chan) 企業(ye) 15家，產(chan) 能約66萬(wan) 噸，產(chan) 量約25萬(wan) 噸，中國在產(chan) 企業(ye) 11家，有效產(chan) 能46.6萬(wan) 噸，產(chan) 量20.53萬(wan) 噸。

目前全球排名前十的多晶矽生產(chan) 商產(chan) 能之和達到55.2萬(wan) 噸，占比81.8%。在世界前10 中，中國占7席，全球多晶矽生產(chan) 重心向中國轉移，2020年上半年中國占比超70%。

在中國，多晶矽生產(chan) 重心又進一步向新疆、內(nei) 蒙轉移，預計兩(liang) 地今年底產(chan) 能將占世界占比的52%；與(yu) 此同時，中國多晶矽產(chan) 能也進一步集中，前五產(chan) 能達到48.8萬(wan) 噸，占中國總產(chan) 能的87.3%。

另一方麵，國外多晶矽企業(ye) 生產(chan) 情況也不樂(le) 觀，REC、Hemlock退出前十，OCI宣布計劃關(guan) 閉其在韓國運營的兩(liang) 家太陽能級多晶矽工廠，保留部分電子級多晶矽的生產(chan) ，最大限度地降低其韓國太陽能級多晶矽料的生產(chan) 。OCI的退出提供10%的太陽能多晶矽供給缺口，留下的優(you) 勢企業(ye) 將進一步占領市場，行業(ye) 集中度進一步提高。

需求市場前景廣闊，行業(ye) 龍頭集中受益

下半年需求方麵，預計全球矽片產(chan) 量約77GW，多晶矽消費量為(wei) 25萬(wan) 噸，其中國內(nei) 矽片產(chan) 量約74GW，多晶矽消費量24萬(wan) 噸。

光伏作為(wei) 可再生能源，其滲透率提高是大勢所趨。全球光伏發電在總發電量的占比將在2040年達到18.7%，而2018年全球範圍內(nei) 光伏發電滲透率僅(jin) 為(wei) 2.2%，2019年中國光伏發電滲透率提升至3.1%，光伏發電的市場空間廣闊。

全球光伏的需求穩定上漲，矽料的需求樂(le) 觀，而供給端的新增產(chan) 能有限，恐怕不及需求端增速，矽料供需關(guan) 係將反轉，矽料價(jia) 格彈性向上，有望恢複盈利模式。同時，補貼退坡，落後產(chan) 能出清，行業(ye) 格局逐步優(you) 化，行業(ye) 集中度提高。龍頭企業(ye) 產(chan) 能釋放出貨增長，成本下降疊加漲價(jia) ，有望集中受益。推薦矽料一線龍頭通威股份、大全新能源等。

汽車產(chan) 業(ye) 迎來變革，內(nei) 飾行業(ye) 成為(wei) 新的競爭(zheng) 戰場